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赛迪传媒(000504):业务扩张引致成本上升,投资收益再成“主角”

发布时间:2007-08-06    研究机构:安信证券

  收入止跌回升,盈利低于预期:赛迪传媒(000504.SZ)发布2007年中期报告,上半年实现主营业务收入11551.66万元,较上年同期相比增长18.67%,营业利润为301.53万元、净利润为203.87万元,分别同比下滑42.40%和36.09%;实现每股收益为0.0065元,略低于我们的预期,盈利低于我们预期的主要原因在于我们对公司“1+N”媒体发展战略实现收入增长的成本上升估计不足,毛利率由上年同期的38.99%大幅下降近18个百分点至21.32%,导致盈利出现一定的偏差。

  媒体业务战略调整初见成效,业务扩张投入较大:赛迪传媒及其集团在新的管理层全面介入后,逐步形成了以《中国计算机报》为主体的“1+N”媒体发展战略,确定了消费类电子产品为主要广告客户的《数字时代》作为新的发展方向,以适应电子产品更为关注大众消费者的形势变化,同时利用集团的闲置刊号资源投入青藏铁路列车上非IT消费类媒体《雪域之旅》杂志的经营,介入以特许渠道发行为主要特征的媒体经营,从收入的变化来看,公司媒体业务的战略调整初见成效,但业务扩张所带来的成本投入增加过快,导致了毛利率的大幅下滑,若是按原会计报表列示“利润表”,营业利润将出现亏损。

  投资收益在此成为公司盈利的“主角”:2005年末以来,国内资本市场持续的牛市行情使得沉寂多年的上市公司“短期投资”项目再次活跃起来,公司上半年新增股票投资收益1021.3万元,而按照新会计准则,原本每年需摊销的股权投资差额(501.1万元)也无需列示,一增一减两项因素,导致本期投资收益项下金额同比相差1333.2万元,成为了公司上半年盈利的“主角”。

  媒体主业能否显著改善经营状况还有待观察,给予“中性-B”的首次评级:在完成股改后,从1月15日股改复牌后的5.53元开始计算,最高时涨幅高达250%以上,在7月的调整中最低又跌至8元以下的价格,公司股价几乎完成了一次“上天入地”的起落,而此间公司除了进行一次与集团的商标置换,基本未进行实质性的业务、资产整合,我们在年初调研时了解到一些项目未能得到有效实施,虽然公司核心的媒体业务战略调整初步见到一些成效,但能否显著改善经营状况还有待观察。基于安信证券宏观、策略对国内资本市场的判断,我们给予赛迪传媒“中性-B”的首次评级,给予15元的12个月目标价。

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